国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上(shàng)提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的(de)方(fāng)向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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