申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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